總結(jié)實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)私募機(jī)構(gòu)在運(yùn)營(yíng)中主要面臨以下九類風(fēng)險(xiǎn)：
1. 政策風(fēng)險(xiǎn)
政策風(fēng)險(xiǎn)是指國(guó)家、地方政府及各類監(jiān)管組織對(duì)于資本市場(chǎng)或私募行業(yè)的政策發(fā)生重大變化或者出臺(tái)重要的舉措、法規(guī)，從而給私募機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)負(fù)面影響。政策供給不僅是一種資源，同時(shí)也是一種風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)是由于政策的不穩(wěn)定性、缺乏可操作性而引起的市場(chǎng)的風(fēng)波或?qū)λ侥紮C(jī)構(gòu)造成的損失。政策風(fēng)險(xiǎn)主要涉及國(guó)家層面的政策、行業(yè)監(jiān)管政策和地方性政策。我國(guó)私募行業(yè)的政策不僅范圍廣泛、形式多樣，而且政出多門。目前對(duì)私募機(jī)構(gòu)可能產(chǎn)生影響的管理部門除中國(guó)證監(jiān)會(huì)外，還有中國(guó)人民銀行、發(fā)展改革委、財(cái)政部、國(guó)資委等。這種政出多門的現(xiàn)狀勢(shì)必導(dǎo)致各部門政策缺乏協(xié)調(diào)性和穩(wěn)定性，交易規(guī)則不一致，矛盾沖突時(shí)有發(fā)生，成為私募市場(chǎng)不穩(wěn)定的隱患。
2. 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的不利變動(dòng)或者急劇波動(dòng)而導(dǎo)致價(jià)值變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要可以分為經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、資本市場(chǎng)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)以及購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)私募基金近年來(lái)的高速發(fā)展，得益于逐漸成熟穩(wěn)定的資本市場(chǎng)，良好的外部市場(chǎng)能為私募基金提供穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境，但市場(chǎng)行情波動(dòng)也將對(duì)私募投資股權(quán)的收益造成較大影響。
3. 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指私募機(jī)構(gòu)雖然有清償能力，但無(wú)法及時(shí)獲得充足資金或無(wú)法以合理成本及時(shí)獲得充足資金以應(yīng)對(duì)資產(chǎn)增長(zhǎng)或支付到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。私募基金一般都具有較長(zhǎng)的鎖定期，普遍被投資者認(rèn)為對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的暴露程度較小，是長(zhǎng)期投資的良好選擇，因此會(huì)被納入投資組合中以分散風(fēng)險(xiǎn)。然而，股權(quán)投資相當(dāng)于對(duì)公司的未來(lái)進(jìn)行投資，未來(lái)退出時(shí)市場(chǎng)和投資基金均以同行業(yè)、同類型已上市公司作為標(biāo)的對(duì)被投資公司進(jìn)行估值，具有和公開市場(chǎng)一樣的定價(jià)內(nèi)核，其回報(bào)也會(huì)受到流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。
4. 信用風(fēng)險(xiǎn)
隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，信用關(guān)系以及經(jīng)濟(jì)對(duì)象間的交易方式日趨多樣化，信用風(fēng)險(xiǎn)的含義也豐富起來(lái)。信用風(fēng)險(xiǎn)的定義包含了債務(wù)人清償能力和償債意愿兩個(gè)方面，即由于債務(wù)人的信用等級(jí)上升或者下降，再加上其能否遵守之前雙方的約定等方面的變化，造成其債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值動(dòng)蕩以及有可能發(fā)生的損失。對(duì)于私募機(jī)構(gòu)而言，其面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)按主體分為投資者違約風(fēng)險(xiǎn)、融資企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)構(gòu)自身信用風(fēng)險(xiǎn)。
5. 聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)
聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)私募機(jī)構(gòu)發(fā)生影響其聲譽(yù)的事件時(shí)，由于出現(xiàn)利益相關(guān)方，如政府、社會(huì)公眾、投資者和客戶等對(duì)其信任程度降低甚至不再信任的情況，導(dǎo)致資金和客戶損失方面的風(fēng)險(xiǎn)。聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括個(gè)人聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、基金聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)影響著私募機(jī)構(gòu)建立新投資者關(guān)系以及繼續(xù)為現(xiàn)有投資者服務(wù)的能力，會(huì)使私募機(jī)構(gòu)面臨訴訟、財(cái)產(chǎn)損失或者投資者流失的局面。
6. 操作風(fēng)險(xiǎn)
操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于內(nèi)部程序、人員和系統(tǒng)的不完備或失效，或外部事件而導(dǎo)致的直接或間接損失的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括制度和流程風(fēng)險(xiǎn)、信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)、人力資源風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)管理的控制目標(biāo)是建立有效的內(nèi)部控制機(jī)制，盡量減少人為錯(cuò)誤、系統(tǒng)失靈和內(nèi)部控制的缺陷導(dǎo)致的操作風(fēng)險(xiǎn)，保障內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系有序規(guī)范運(yùn)行。
7. 業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
基于不同階段的業(yè)務(wù)流程，私募機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以分為以下幾類：資金募集風(fēng)險(xiǎn)、投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、投后管理風(fēng)險(xiǎn)和退出業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資金募集風(fēng)險(xiǎn)包括合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、資金不足風(fēng)險(xiǎn)、違反出資承諾風(fēng)險(xiǎn);投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括合作伙伴選擇風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目初審風(fēng)險(xiǎn)、盡職調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目估值風(fēng)險(xiǎn)、合同風(fēng)險(xiǎn);投后管理風(fēng)險(xiǎn)包括控制風(fēng)險(xiǎn)、委托代理風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)。私募股權(quán)投資的特殊性導(dǎo)致其流動(dòng)性較差，投資期限也較長(zhǎng)，因而投資者通常會(huì)要求高于公開市場(chǎng)的投資回報(bào)，因此退出是私募股權(quán)投資基金資金流動(dòng)的關(guān)鍵，能否順利地退出所投資的企業(yè)，不僅關(guān)系到私募股權(quán)投資基金有效退出后獲取的實(shí)際收益，也對(duì)其之后的融資和再投資有很大影響。不管是私募股權(quán)投資基金退出時(shí)機(jī)的選擇還是退出方式的選擇，都關(guān)系到能否成功退出，而且都存在風(fēng)險(xiǎn)。
8. 合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)
合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)是指私募機(jī)構(gòu)因未能遵循法律法規(guī)、監(jiān)管要求、規(guī)則、自律性組織制定的有關(guān)準(zhǔn)則，以及適用于自身業(yè)務(wù)活動(dòng)的行為準(zhǔn)則，而可能遭受法律制裁或監(jiān)管處罰、重大財(cái)務(wù)損失或聲譽(yù)損失的風(fēng)險(xiǎn)，具體包括運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、不當(dāng)宣傳風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、違規(guī)募資風(fēng)險(xiǎn)、投資者適當(dāng)性風(fēng)險(xiǎn)、基金財(cái)產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)、投資行為風(fēng)險(xiǎn)、信息披露風(fēng)險(xiǎn)、刑事風(fēng)險(xiǎn)、反洗錢風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管目標(biāo)是確保遵守法律、法規(guī)、監(jiān)管規(guī)則和基金合同或獨(dú)立賬戶投資方針的規(guī)定，審慎經(jīng)營(yíng)。
9. 子公司管控風(fēng)險(xiǎn)
子公司管控風(fēng)險(xiǎn)是指由于子公司違法違規(guī)或重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，造成母公司財(cái)產(chǎn)、聲譽(yù)等受到損失和影響的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括集團(tuán)體系風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)行溝通風(fēng)險(xiǎn)、子公司風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)幕交易風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)集團(tuán)的管理控制植根于子公司的管控基礎(chǔ)之上，在管控內(nèi)涵、管控對(duì)象、管控內(nèi)容、管控方式等方面又比子公司管控更加復(fù)雜。鑒于企業(yè)集團(tuán)的組織構(gòu)成及運(yùn)作模式要比子公司更為復(fù)雜這一特點(diǎn)，關(guān)于子公司的管理控制理論成果并不能簡(jiǎn)單照搬到企業(yè)集團(tuán)的管理控制中。必須針對(duì)企業(yè)集團(tuán)特殊的組織運(yùn)作特征，從產(chǎn)權(quán)關(guān)系、公司治理、組織架構(gòu)、管理體制等角度對(duì)企業(yè)集團(tuán)的管理控制內(nèi)涵、機(jī)理、模式等規(guī)律進(jìn)行深入而系統(tǒng)的研究。
本文參考來(lái)源：徐繼金主編《私募基金管理人風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)操指引》(中國(guó)市場(chǎng)出版社)。
